金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四(sì)大行(xíng)中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(xíng)、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银行(xíng)上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业(yè)也(yě)开始(shǐ)落实，比如(rú)一些地(dì)方(fāng)小银(yín)行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也出现下调；而(ér)年初(chū)的低(dī)利(lì)率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变(biàn)的原因(yīn)之一是(shì)银行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积(jī)累，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企(qǐ)行(xíng)业(yè)，按政策(cè)导(dǎo)向要提高(gāo)资产收益(yì)率(lǜ)。而(ér)取消金(jīn)融让利有利(lì)于银行估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让(ràng)利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策(cè)导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时间(jiān)的(de)利好(hǎo)，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务(wù)风险周(zhōu)期相关，现在已进入(rù)不良率下降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行(xíng)业的不良贷款率开始下降，到今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)已经连续10个(gè)季度下(xià)降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充分(fēn)意(yì)识，银行股价刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良率下降周期能够(gòu)持续(xù)验证，我们认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投(tóu)风(fēng)险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地(dì)产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影响较小；而(ér)且(qiě)中国(guó)经(jīng)过(guò)对债务风(fēng)险的分部门处理，地(dì)产上(shàng)下游的(de)很多行业的(de)债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体上银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩(jì)出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年(nián)一(yī)季度开始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别是中(zhōng)小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化(huà)，所以(yǐ)银行股会出现(xiàn)修复(fù)。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得银行股估值被压制。现在(zài)乙类乙管多时，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会(huì)正常化。

负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经取消，这(zhè)对银(yín)行息差有比较正向的催化，是(shì)一个短期(qī)利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局会(huì)议(yì)并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样出(chū)现明(míng)显政策收紧，对银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会成为(wèi)替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投资(zī)的国(guó)企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)持续性，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接(jiē)下(xià)来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和(hé)政策(cè)打压的(de)情况下银行股不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如何避(bì)免可能的小回(huí)撤，该机(jī)构建议选股(gǔ)时选择业绩好但股价还(hái)未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也(yě)要负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁相(xiāng)应抬升，本(běn)质原(yuán)因(yīn)是各类银(yín)行(xíng)的估值没有系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随(suí)着疫情影响(xiǎng)的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝大(dà)多(duō)数银行关注(zhù)率环比有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市(shì)银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充裕(yù)。目前(qián)银行资产质量(liàng)压力(lì)的峰值已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的持(chí)续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质量表现有望延(yán)续向好态(tài)势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期(qī)投资策略(lüè)报告中表示，经(jīng)济复苏(sū)进行(xíng)时，银(yín)行(xíng)重回基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本(běn)面的量、价(jià)、质(zhì)三(sān)方面的景气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格(gé)端，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋势将是重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续的同时，看好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居民还(hái)款(kuǎn)能(néng)力(lì)提升下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资产质(zhì)量(liàng)下行(xíng)风险封(fēng)住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上，建(jiàn)议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全(quán)年(nián)盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提(tí)升。该机构认为1季报(bào)行业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期(qī)的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望(wàng)后续季(jì)度，国内经(jīng)济向好趋势不(bù)变，在此背(bèi)景下，居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈利回升的催化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前银(yín)行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望(wàng)逐季(jì)修复(fù)的背景下，当前时点(diǎn)银行板块的配置(zhì)价值提升。

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