自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金(jīn)经理们(men)近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(l一厢情愿是什么意思iàng)的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的(de)因(yīn)素正在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一厢情愿是什么意思一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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