近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-7姜子牙活了多少岁96.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的(de)余额(é)，本(běn)期利(lì)润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏姜子牙活了多少岁观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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