核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)为什么梅西的人缘远比c罗好于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来为什么梅西的人缘远比c罗好看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆为什么梅西的人缘远比c罗好(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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